中证期货公司提供 2月21-25日

第一部份 上周市场回顾及本周市场展望

日胶上周呈现了补跌走势，在中国市场持续下跌的拖累下，伴随北非局势的升级带动原油价格的快速上涨，从而引发市场对天胶消费的担忧，且日圆汇率也是一路飚升，日胶主力7月合约在周一略微上冲530日元上方无果后出现了连续四天的回调走势，尤其周二的18.2日元的巨幅下跌彰显了空头力量的爆发，尽管周四盘中一度收复515日元，但收盘还是继续下行，周五再度下跌4.9日元.报收487.6日元，周度跌幅也达到7.37%，而且夜盘再次杀跌17.1日元，达到一个月来的调整新低470日元，而主力合约移仓至8月合约更是逼近450日元的整数关，从技术看，日胶指数短期调整幅度较大，存在一定反弹需求，但在持续上涨的趋势被上周的大阴线阻碍后，市场上行动能呈现削弱，因此预计反弹高度还难以确认，需要得到信息面的配合，由于上周日元汇率快速升值和ANRPC公布的2011年产量预估数据略微偏空成为日胶市场下跌的主要因素，但不安稳的地缘政治会否继续推高国际原油价格，还有就是东南亚地区的产量因逐渐进入休割期带来的供应影响如何，因此，预计日胶继续下跌空间或有限，450日元位置支撑或较强，但500日圆上方或成为短期反弹的阻力位，总体表现预计本周或呈现震荡略微回升的格局。

沪胶上周震荡有所加剧，但仍没有扭转调整格局，主力合约1105周一在40000元位置略显企稳迹象，周二盘中一度反弹收复41000元，但尾盘却没能守住成果，并失守了40000元，而随后两天的表现再次重复上演震荡下行的格局，并下破39000元，周五虽然跌幅放缓，但反弹也缺乏力度，最终报收38285元，周度跌幅为5.02%，技术上逼近60日均线，周K线收出两条大阴线，调整趋势还没有扭转，但技术显示一定超卖，存在一定反弹需求;从信息面看，国内市场较日胶提前下跌，主要是中国密集的货币调控政策，和国内轮胎企业减产引发担忧加重，尽管上周一度有企稳的意愿，但日胶的补跌和全球商品大都调整又形成拖累，而且ANRPC预估2011年的天胶产量或增长8％对市场形成一定压制;不过我们看到天胶基本面总体还是偏多，首先从消费看，上周中国汽车工业协会公布的1月汽车产销数据均再次刷新了单月记录，产量同比增长11.33%，销量同比增长13.81%，市场的担忧还没有出现;其次，从库存数据看，上期所上周公布的周度数据继续下降;另外东南亚地区将陆续进入减产期;这些基本面信息展示供需失衡的格局暂时还难以改善.同时，我们看到国际原油价格相继达到100美元，也间接对天胶市场形成支撑;综合看，这些众多因素将继续影响下周市场，尤其国内两会即将召开，因此，预计下周天胶走势仍将复杂，不过氛围将略有好转，或呈现震荡略偏多的局面。

操作上，上周的一次短线抓反弹的机会不太好，最终止损离场，本周可再次尝试介入多单，参考点在38000元附近，止损36000元。

第二部份 数据统计与分析

主力合约上周交易数据

上周沪胶主力合约开盘40690元，最高41150元，最低38050元，报收38285元，周度下跌2025元，跌幅为5.02％，周度成交量达到333.3万手，环比增长10%，周五持仓为161030手，基本持平。

图1： 主力合约上周交易数据

资料来源：文华 中证期货研究部

库存数据

上周上期所库存数据继续呈现下滑的格局，截止2月25日，上期所库存为54640吨，较上周减少1060吨，注册仓单38685吨，减少1490吨，总体看，国内天胶仍处于停割期，去库存化的过程仍在延续。

另外，终止上海期晟储运管理有限公司作为上海期货交易所天然橡胶指定交割仓库，因此，可用于交割的库容将减少1万吨。

图2： 上期所库存数据 图3：日本天胶库存数据

内外盘比价关系

由于上周日元汇率的快速升值，加上ANRPC公布的2011年产量预估数据增长，导致日胶上周呈现明显的补跌格局，尽管中国市场橡胶价格仍有较大跌幅，但二者的比值却有一定回升，前周比值最低达到75附近，而截止上周五则回升到77上方，不过还是处于相对偏低的位置，后期沪胶和日胶从比值看仍存在一定回归需求。

图4： 沪胶与日胶的比价关系

第三部份 国内外现货市场行情

东南亚地区现货价格走势

国际现货市场受到期货市场价格回落影响，涨势明显受阻，但回调幅度较小，市场惜售心态还是存在，因此东南亚三大主产区市场价格继续呈现相对坚挺的局面。

截止2月24日，3月装船价分别为：

泰国3号烟片胶RSS3报每千克195.55泰铢，前周报每千克196.55泰铢.

印尼轮胎级标准胶SIR20报每千克557.5美分，前周报每千克574美分。

马来西亚轮胎级标准胶SMR20报每千克537.15美分，前周报每千克569.5美分。

图5： 东南亚地区现货价格走势

国内部份市场价格表现

中橡网电子盘25日报价：

海南交易厅：SCRWF/全乳胶平均报价 41300元；SCRG/胶清胶平均报价 36200元。

昆明交易厅：SCRWF/全乳胶平均报价41644元；SCR-SUB/等外标胶平均报价 41000元；SCR10/10#标胶平均报价42000元。

广东交易厅：SCR10/10#标胶平均报价40500元；SCRG/胶清胶平均报价36500元；CNR/浓缩乳胶平均报价 27700元。

华北地区：天津天然橡胶市场，云南国营标一报价40300-40600元/吨，海南国营标一胶报40400元/吨左右，商家库存在低位，出货谨慎，市场观望为主，成交一般。衡水天然橡胶市场，云南国营标一胶报40900-41000元/吨，云南国营标二胶报40200元/吨，云南民营标一报40600-40800元/吨，越南3L胶无票的报38200-38300元/吨左右，国储烟片报价41700元/吨左右；商家货源稀少，报盘小幅上涨，出货谨慎，下游采购清淡。

华东地区：上海天然橡胶市场，云南国营标一胶报40300-40500元/吨，海南国营标一胶报40300元/吨左右，越南3L胶17%税报40600元/吨，商家报价持稳，下游企业陆续开工生产，但采购有限，市场以观望为主。浙江天然橡胶市场，云南国营标一胶报40200-40500元/吨，海南标一胶报40200元/吨左右，越南3L胶13税报40000元/吨，泰国三号烟片新胶13%税报价42800元/吨左右，商家报盘小幅上涨，市场以观望为主，成交一般。云南天然橡胶市场，云南民营全乳胶报41000元/吨左右，云南民营5#标胶报41000元/吨左右，沪胶价格震荡盘整，商家报价小幅波动，成交以小单居多。

山东地区：山东天然橡胶市场，云南国营标一胶报40200-40500元/吨，海南国营标一胶报40300元/吨，越南3L胶无票的报38200元/吨，泰国三号烟片新胶无票报价41000元/吨左右，商家报盘小幅上涨，库存较少，出货谨慎，下游观望气氛浓厚，市场交投清淡。

国内汽车轮胎市场信息

据中国汽车工业协会统计分析，2011年1月，汽车产销形势总体保持稳定，其中产量环比微降，销量接近190万辆，再创新高，乘用车市场表现明显好于商用车。

1月，汽车生产179.79万辆，环比下降3.58%，同比增长11.33%；销售189.44万辆，环比增长13.67%，同比增长13.81%。在汽车主要品种中，乘用车生产139.81万辆，环比下降3.26%，同比增长12.39%；销售152.90万辆，环比增长16.84%，同比增长16.17%。商用车生产39.98万辆，环比下降4.68%，同比增长7.77%；销售36.54万辆，环比增长2.07%，同比增长4.89%。（刘宾）