风神股份：一季度销售状况良好

2011年第一季度风神股份（600469）销售状况良好，个别历史淡月销量不淡。预计销量同比增速有望达到30%。根据我们对下游工程机械和重卡行业的增速判断，预计今年公司子午胎销量增速将超过25%，销量合计约540万套，营业收入约100亿元。

尽管天胶价格持续上涨，但是由于产品提价、公司产品和市场结构调整、工艺改进等原因，2010年四季度公司毛利率由三季度的11.9%上升至18.4%。若天胶与合成胶的价格不再飙升，我们判断公司2011年综合毛利率可以维持去年的水平。

近两年天胶价格连续快速上涨，导致了轮胎企业盈利能力大幅下降。但是，积极的一面是：短期来看，橡胶价格连续两年上涨后面临调整压力带来机会。长期来看，天胶价格居高有利于行业集中度提升，风神将是受益者。

　　公司15万套工程子午胎项目已基本完成，只待进一步打开销售局面。500万套乘用车轮胎项目进展顺利，市场前景可期。此外，公司目前是中国化工橡胶总公司旗下最大的轮胎生产企业，考虑到总公司期望成为全球一流轮胎企业的战略目标，未来轮胎生产企业乃至科研院所的整合都是必然选择。

　　公司的长期主要亮点在于：（1）天胶价格高企下行业格局的改变；（2）进军乘用车轮胎市场；（3）资产整合带来的业绩增厚。预计公司2011年、2012年每股收益分别为0.63元、0.81元，我们看好业绩改善带来的投资机会，给予“推荐”评级。

来源： 证券时报