中国橡胶网讯 2月9日,工信部原材料工业司发布材料工业简报2012年第2期，内容包括全球钢铁产业等发展情况。

　　全球钢铁生产商现正开始急踩刹车，以因应短期需求黯淡的前景。根据国际钢铁协会公布的统计数据，11月全球年化粗钢产量大减至14.05亿吨，为2011年最低水准。11月全球粗钢产量较上年同期仅增1.1%，增幅远低于10月的6.2%；产能利用率降至两年最低点73.4%。

　　产量疲弱的趋势在非洲和大洋洲已有段时间相当明显，反映了北非的政治动荡及澳大利亚生产商Bluescope业务的大规模重组。非洲方面，1-11月产量累计减少15%；同期大洋洲产量则下降9%。但在整个钢铁业界，非洲和大洋洲不过是微不足道。中国经济放缓，而欧洲经济似无可避免会再陷衰退，这两个因素综合在一起正左右着全球趋势。

　　中国仍在放缓

　　11月中国粗钢产量实际上较上年同期下滑。尽管只微跌了0.2%，但仍是2011年以来首次出现下滑，而就在9月份粗钢产量增速还保持在两位数。

　　此外，这种减速状况似乎仍在持续，从发布频率更高的中钢协数据上就可看出。中钢协数据显示，12月上旬中国粗钢产量折算为年度产量为6.11亿吨，低于11月下旬产量所折算出的6.15亿吨。

　　当然其中也有季节性因素，由于冬季来临，且2011年农历新年假期落在1月，中国钢厂降低了生产步伐。但粗钢产量下降主要还是中国经济总体放缓的体现，尤其是信贷状况紧张，且政府试图挤压城市中的投机性房地产泡沫。

　　中国房地产开发增速已从2011年1-7月的33.6%放缓至1-11月的29.9%。房价涨幅正在回落，11月新建住房均价连续第二个月出现回落。虽然这对于中国经济的长期健康发展是好消息，但却对短期钢铁行业前景不利，因该行业与建筑业的表现休戚相关。

　　政府推动建设更多保障性住房的努力，也许会对长材生产商带来些许宽慰，但仍不足以抵消住房建设活动整体放缓趋势的不利影响。由于政府誓言不会放松调控力度，中国钢铁生产短期内不会得到很大提振，尤其是在建筑业疲弱的同时，制造业亦在放缓，且出口前景趋于黯淡。

　　欧洲疲弱状况蔓延

　　再来说说日渐黯淡的前景。欧盟国家11月粗钢产量较上年同期减少2%，为连续第二个月下降，因越来越多的欧洲厂商减产。当然，地区内也不乏亮点。其中，意大利的表现就十分突出，其产量增幅仍为两位数，11月同比增长12%。与之形成对比的是，本地区钢铁生产大国——德国产量出现下降，11月同比下降10%，2011年1-11月期间累计同比增幅仅为1.5%。

　　11月，奥地利、比利时、卢森堡、斯洛伐克、斯洛文尼亚、西班牙、瑞典和英国粗钢产量亦出现下降。欧洲钢铁产业的疲弱状况似乎还波及到临近的俄罗斯和乌克兰等地，其11月产量亦较上年同期下降。

　　与中国一样，短期内回暖的可能性几乎没有。市场形成了一个越来越强烈的共识：欧盟即便没有陷入衰退，也正在走向衰退。现在只是衰退程度会有多深的问题。这个问题的答案要看欧洲领导人能否阻止欧元区信贷危机的扩散。而答案似乎是明摆着的。

　　一丝曙光

　　虽然钢铁产量现在开始反映全球两个主要制造业地区——中国及欧洲的景气疲软问题，但在一片低迷气氛中，有一些亮点值得一提。其中最重要的是北美地区。

　　北美地区11月产量增幅仍有12%的强劲表现，主要反映美国持稳表现，美国产量增长速度仍在扩大，1-11月累计增长7%。这与美国经济整体持稳紧密相关。美国复苏情况或许显得走走停停，但至少美国仍然有增长。

　　其他重要的亮点则是土耳其及韩国，两国都是重要钢铁生产国，1-11月累计成长率都达到两位数，逼近20%。问题是，在欧洲引发全球走软之下，这些亮眼表现能够持续多久。别忘了，钢铁生产是一项落后指标。

　　没有任何钢铁生产商，特别是使用高炉技术的厂商，会因一时兴起而关闭产能。在欧洲尤其如此，随着经济信心挫跌，欧洲厂商正被迫对订单缩水作出回应。

　　由于欧洲财政问题没有任何迅速解决的灵丹妙药，欧洲钢铁生产商或许尚未见到目前这波景气周期的谷底。再加上，中国政府抑制楼市的动作短期内没有反转迹象，2012年前几个月全球钢铁业的景气可能还会进一步恶化。

　　日本铁钢联盟2011年12月20日发表的统计表明，预计日本2011财年粗钢产量约为1.05亿吨-1.06亿吨，同比下降5%，日元升值及亚洲钢铁市场需求恶化是主要原因。

　　日本铁钢联盟预测2012财年日本粗钢生产量将继续下降，全年产量将在1亿吨左右。从内需方面来看，在灾后重建有序开展的利好下，建筑行业钢材需求将好于预期，但是由于制造业的持续低迷，严重拖累国内钢铁需求，因此预测2012财年日本国内钢铁生产量将继续减少。从出口方面来看，虽然受欧美国家经济减速的影响，但是随着亚洲新兴国家的钢铁市场需求恢复，2012财年全年钢材出口量将保持2011财年的4000万吨水平。

　　日本钢铁业界普遍认为，全球经济减速、欧债危机等外围环境的不确定性将导致全球钢铁产业持续低迷。

　　印度工商联合会（Assocham）近日公布，2011年印度钢铁消费7000万吨，至2015年可能达到1.22亿吨。

　　推动钢铁消费增长的主要用钢行业为农业、耐用消费品、机械设备、油气和自来水工业等。农业用钢具有巨大潜力，但目前该行业钢铁和能源利用率较低，因此应加快促进社会经济发展，达到农业和钢铁业共同发展的目标。除传统用钢行业和高科技机械工业外，石油化工和发电行业钢铁消费亦将进一步增长。发电业产能的大规模扩大和相关基础设施的完善，将带动冷轧取向硅钢和非取向硅钢需求的大幅增加。

　　随着经济的增长，2012年印度钢铁产量可能在目前的基础上增加一倍，对炼钢原料、基础设施（包括运输）、研究、矿山的开发和恢复及人力资源开发方面的配套要求将随之提高。

　　鉴于印度铁矿石产量能满足本国钢铁业发展需求，国内钢铁生产厂家需加大技术开发力度，更好地利用铁矿粉和热能煤炼钢，并寻求在澳大利亚和莫桑比克等国的合作发展机会，以弥补国内炼焦煤储量的不足。

　　由于钢铁业盈利能力受国际市场炼焦煤价格影响，因此印度工商联合会建议印度钢铁部组织学者、行业代表和设备设计人员成立核心小组，研究如何加强当地高灰炼焦煤和铁矿粉的利用。

　　• 预计2012年，澳大利亚发货的铁矿石（品位62%）平均协议价为139美元/吨，同比下降9%。与此同时，优质炼焦煤平均协议价为226美元/吨，同比下降22%。降价反映了国际市场铁矿石和炼焦煤供应增长。

　　• 2012年全球钢铁和钢铁原料（铁矿石和炼焦煤）需求预计还将增长，但由于国际经济增长趋缓，钢铁和钢铁原料需求增长速度也相应减慢。

　　• 2011/12财年澳大利亚冶金煤出口量预计同比增长7%，达到1.5亿吨；铁矿石出口量同比增长13%，达到4.6亿吨。钢铁原料出口量增长足以抵消价格的下滑，使得澳大利亚冶金煤出口收益增长13%，铁矿石出口收益增长12%。

　　由于预期全球经济增长放缓、欧洲主权债务危机持续发酵、中国进口需求减弱，自2011年10月开始铁矿石现货价显著下跌。然而，6-9月强劲的现货价支撑2011年全年铁矿石（品位62%）平均协议价达到153美元/吨，同比增长36%。

　　展望2012年，澳大利亚最近完成的矿山新扩建项目将增加海运铁矿石市场供应量，再加上亚洲和欧洲钢铁企业铁矿石需求减弱，都将给铁矿石价格造成下行压力。基于此，预计2012年铁矿石平均协议价将降至139美元/吨，同比下降9%。

　　2011年优质炼焦煤平均协议价为289美元/吨，同比增长52%。价格大幅上涨反映了2010年底至2011年初洪水泛滥导致澳大利亚昆士兰州炼焦煤开采和供应中断，以及中国和日本（3月份地震海啸爆发之前）粗钢产量显著增长。2012年炼焦煤平均协议价将下跌22%，降至226美元/吨。很大程度上是由于预期进口需求增长缓慢，以及昆士兰州恢复正常生产。此外，世界其他地区众多冶金煤开采项目投产也将推升冶金煤供应量，打压冶金煤市场价格。

　　一、粗钢

　　2011年全球粗钢消费量估计将同比增长4%，达到14.5亿吨。全球三大粗钢消费经济体——中国、欧盟和美国粗钢消费量均出现不同程度的增长，但增长幅度较为温和，反映了与上半年相比，　　2011年下半年全球经济活动明显减弱。预计2012年全球粗钢消费量同比将增长5%，达到15亿吨。中国和日本推动全球粗钢消费增长，但美国和欧盟经济陷入停滞，粗钢消费下降。

　　2012年中国仍是全球最大的粗钢生产国和消费国

　　2011年中国粗钢消费量估计同比增长4%，达到6.24亿吨，相当于全球总计消费量的43%。中国消费增长反映了基建工程及其他建筑工程开工活跃，特别是上半年。中国新建1000万套保障性住房也有助于支撑钢材消费。2012年中国粗钢消费量有望增长6%，增长至6.62亿吨。基建工程和保障性住房开工继续支撑中国钢材消费增长。

表1     2012年世界粗钢消费和生产展望  百万吨

	2009	2010	2011s	2012f
粗钢消费量
欧盟27国	129	160	166	171
美国	62	90	94	97
巴西	21	30	31	33
俄罗斯	28	42	44	46
中国	571	600	624	662
日本	57	68	69	76
韩国	47	55	56	57
中国台湾	14	21	24	25
印度	61	66	76	84
世界总计	1223	1389	1451	1527
粗钢产量
欧盟 27国	139	173	177	181
美国	58	81	86	90
巴西	27	33	35	38
俄罗斯	60	67	69	72
中国	568	627	683	734
日本	88	110	108	122
韩国	49	58	62	64
中国台湾	16	20	21	22
印度	57	67	72	78
世界总计	1220	1415	1502	1594

　　注：f BREE 预测；s BREE 估计

　　资料来源：BREE；国际钢铁协会

　　2011年经合组织（OECD）国家粗钢产量保持增长，但增长幅度低于2010年。2011年，美国和欧盟粗钢消费量同比增长4%。2011年日本粗钢消费量同比增长只有1%，达到6900万吨。3月份的地震海啸灾害导致上半年日本粗钢消费下降，下半年灾区重建工程开始，带动粗钢消费增长。

　　2012年，欧洲国家和美国削减支出和投资，抑制OECD国家粗钢消费量增长。预计美国和欧盟粗钢消费量分别增长3%，达到9700万吨和1.71亿吨。2012年日本粗钢消费量将增长10%，达到7600万吨，主要仍是受灾后重建工程用钢需求的带动。

　　2011年上半年粗钢消费量强劲增长，推动全年全球粗钢产量同比增长6%，达到15亿吨。预计2012年仍将进一步增长6%，达到16亿吨。2011年中国粗钢产量估计将增长9%，增至6.83亿吨。中国粗钢产量增加5600万吨，占全球总计粗钢增量的三分之二。2011年前三季度，中国粗钢需求增长，带动产量也相应大幅增长；进入四季度后，随着需求萎缩，钢材价格下跌，导致粗钢产量下降。2012年，中国粗钢产量预计将增长7%，达到7.34亿吨。尽管需求增长低于2011年，但2012年中国粗钢产量增长仍反映了消费增长。

　　2011年，美国粗钢产量增长6%，欧盟增长2%，均低于2010年的增长水平。尽管下半年产量增长，但2011年全年日本粗钢产量仍下降2%，主要是由于地震海啸灾害影响钢厂的正常生产。2012年随着经济增长减弱，OECD国家粗钢产量仅能实现微幅上升，美国和欧盟粗钢产量将分别增长5%和2%。2012年日本粗钢产量有望增长13%，达到1.22亿吨。日本钢厂增加产量，以满足灾后重建用钢需求的增长。

　　二、铁矿石

　　2011年上半年，粗钢产量增长，带动铁矿石进口需求上升，尤其是中国。然而，随着下半年中国粗钢增产减速，铁矿石进口需求下降。2011年全年，世界铁矿石贸易量增长4%，达到11亿吨。2012年在中国和日本粗钢产量增长的带动下，铁矿石进口量将进一步增长。预计届时全球铁矿石贸易量有望接近12亿吨，与2010年相比增长7%。

　　中国仍将是全球最大的铁矿石进口国

　　2011年中国估计进口铁矿石6.45亿吨，同比增长4%。中国国产铁矿石产量增长9%，但仍不足以满足国内市场需求。中国铁矿石的高成本和低品质将抑制产量提升空间。2012年，中国铁矿石进口量预计将增长7%，达到6.92亿吨。进口增长幅度放大反映出国产铁矿石产量（折算后）下降。随着预期铁矿石价格下跌，中国高成本铁矿将被迫减产或关闭，减少的供应量将依靠低成本进口矿。

　　发达国家铁矿石进口小幅增长

　　2011年OECD国家铁矿石进口量增长3%，达到3.32亿吨，得益于欧盟铁矿石进口增长。2011年欧盟进口铁矿石1.42亿吨，同比增长7%；日本进口铁矿石1.32亿吨，同比下降1%。地震海啸灾害影响日本钢厂正常生产，是造成铁矿石进口减少的关键因素。2012年OECD国家铁矿石进口量预计增长7%，达到3.56亿吨；日本粗钢产量增长，带动铁矿石进口增至1.47亿吨，同比增长11%；欧盟粗钢产量增长陷入停滞，铁矿石进口仅增长5%。

　　澳大利亚和巴西仍主导国际铁矿石海运市场

　　2011年全球主要铁矿石生产国出口增长，但印度卡纳塔克邦禁止铁矿石开采，以及年初澳大利亚洪水灾害造成供应中断，都影响铁矿石出口量的进一步增长。2012年澳大利亚和巴西铁矿石出口量还将继续增长。

表2     2012年世界铁矿石贸易     百万吨

	2009	2010	2011s	2012f
铁矿石进口
欧盟 27国	95	133	142	149
日本	105	134	132	147
中国	630	619	645	692
韩国	42	56	58	60
中国台湾	12	19	20	21
世界总计	948	1055	1093	1172
铁矿石出口
澳大利亚	363	402	431	481
巴西	266	311	330	361
印度	117	96	85	76
加拿大	31	33	34	35
南非	45	48	53	57
瑞典	16	21	21	22
世界总计	948	1055	1093	1172

　　资料来源：BREE；联合国贸发会议

　　2011年上半年澳大利亚洪水灾害抑制出口，全年铁矿石出口量增长7%，达到4.31亿吨。尽管如此，众多铁矿石新扩建项目投产，支撑出口增长。2012年澳大利亚铁矿石出口预计增长12%，达到4.81亿吨。2011年和2012年投产的新扩建项目推动澳大利亚铁矿石产量增长，进而带动出口增长。新投产项目包括：吉布森铁矿公司的Extension Hill项目；力拓集团哈默斯利铁矿Brockman 4号项目（二期）；必和必拓公司快速增长5期项目；FMG公司Chichester Hub项目。

　　2011年巴西铁矿石出口量为3.30亿吨，同比增长6%。随着1000万吨产能扩建项目在2010年完工，淡水河谷公司卡拉雅斯铁矿产量创历史纪录。2012年巴西铁矿石出口量将继续增长9%，达到3.61亿吨，包括巴西东南、南方和北方等铁矿石矿区都将实现满负荷生产。

　　2010年7月，印度卡纳塔克邦政府尝试杜绝铁矿石非法开采，因此实施开采禁令，该邦铁矿石产量占印度全国产量的四分之一。虽然一些地区禁采令在2011年8月取消，但严重影响上半年铁矿石产量，抑制铁矿石出口。因此，估计2011年印度铁矿石出口量下降11%，降至8500万吨。考虑到印度铁矿立法重新修订的不确定性和减产，2012年印度铁矿石出口将进一步下降11%，降至7600万吨。

　　澳大利亚出口

　　2011/12财年澳大利亚铁矿石出口量同比增长13%，达到4.60亿吨，得益于西澳州皮尔巴拉地区铁矿石产量增长。2011/12财年澳大利亚铁矿石出口收益同比增长12%，达到604亿美元。2011年下半年出口量增长和出口协议价处于高位，而预计2012年上半年铁矿石出口协议价将出现下降。

　　三、冶金煤

　　印度和中国依靠冶金煤进口

　　2011年全球冶金煤贸易量同比下降近1%，降至2.72亿吨。冶金煤国际贸易量下降主要是由于年初昆士兰州洪水导致供应减少，日本地震海啸灾害影响进口需求，价格上涨提升中国国产冶金煤的竞争力。随着日本和印度冶金煤进口需求增长，2012年全球冶金煤贸易量将同比增长8%，增长至2.95亿吨。

　　2011年上半年日本粗钢减产，造成全年冶金煤进口量同比下降5%，降至5500万吨；2012年随着粗钢增产，日本冶金煤进口量将同比增长11%，增至6100万吨。

表3    2012年世界冶金煤贸易    百万吨

	2009	2010	2011s	2012f
冶金煤进口
欧盟 27国	36	45	47	49
日本	53	58	55	61
中国	34	48	51	53
韩国	21	28	30	31
中国台湾	4	5	6	7
印度	25	30	32	38
巴西	9	12	14	15
世界总计	220	273	272	295
冶金煤出口量
澳大利亚	135	159	134	160
加拿大	22	28	30	33
美国	34	51	55	51
俄罗斯	13	14	17	18
世界总计	220	273	272	295

　　资料来源：BREE；IEA

　　2011年印度粗钢增产，冶金煤进口量同比增长7%，达到3200万吨；2012年印度冶金煤进口量将增长19%，达到3800万吨，主要由于印度国内产能扩张，以及本国优质冶金煤资源不足。

　　2011年和2012年，相对于国产冶金煤，中国对进口冶金煤的依赖程度加深。进口量依赖于国内煤炭供应商以有竞争力的价格向钢铁企业供货的能力。基础设施瓶颈，其他物流约束，以及钢厂对优质冶金煤的需求增长，将推动中国增加冶金煤进口量。随着粗钢增产，2011年中国冶金煤进口量同比增长6%，达到5100万吨。2012年中国冶金煤进口量将进一步增长4%，达到5300万吨。

尽管极端恶劣的天气因素导致2011年上半年冶金煤出口减少，但澳大利亚仍是全球最大的冶金煤出口国，出口量占全球总计出口量的一半。基于正常的气候状况，以及计划中的新增产能项目投产，推动2012年澳大利亚冶金煤出口同比增长19%，达到1.6亿吨。新项目包括：韦斯法玛斯公司Curragh煤矿和斯特拉塔公司Newland Northern地下煤矿。

　　2011年加拿大冶金煤出口量3000万吨，同比增长7%。需求强劲和价格上涨，促使加拿大煤炭企业尽可能地提高产量。2012年加拿大冶金煤出口量预计将增长10%，达到3300万吨。Teck公司提升旗下Elkview煤矿的开采产能，并且尽量降低检修期间的产量损失。

澳大利亚冶金煤出口

　　2011/12财年，澳大利亚冶金煤出口量同比增长7%，达到1.5亿吨，反映出昆士兰州冶金煤增产。较高的出口量和协议价将抵消澳元升值的冲击，澳大利亚冶金煤出口盈利同比增长13%，达到340亿美元。

表4    2012年澳大利亚粗钢、铁矿石和冶金煤展望

		2010	2011s	2012f	同比，%
世界
协议价（澳大利亚离岸价）
铁矿石	美元/吨	112	153	139	–9.1
冶金煤	美元/吨	191	289	226	–21.6
		2009/10	2010/11	2011/12f	同比，%
澳大利亚
产量
粗钢	百万吨	6.89	7.31	5.70	–22.0
铁矿石	百万吨	423	450	489	8.7
冶金煤	百万吨	163	146	156	6.6
出口
钢材出口量	百万吨	1.55	1.78	1.18	–33.7
钢材出口额	百万澳元	1120	1303	879	–32.5
铁矿石出口量	百万吨	390	407	460	13.0
铁矿石出口额	百万澳元	34515	54197	60412	11.5
冶金煤出口量	百万吨	157	140	150	7.1
冶金煤出口额	百万澳元	24526	29796	33595	12.8

　　资料来源：BREE；ABARES；国际钢铁协会；联合国贸发会议

　　2011年国际金融市场动荡不安，继2008年金融危机之后全球经济再次面临严峻的考验。欧债危机不断恶化，三大评级机构屡屡调降欧元区国家主权债务评级；美国经济反复无常，期望中的复苏迟迟未到，经济增长与劳动力市场不尽如人意；日本遭遇强震海啸，经济复苏无望；中国、印度、东南亚等新兴经济体在经济增速放缓和通胀压力不减的夹缝中艰难生存。

　　在恶劣的宏观环境下，铜价先扬后抑，走出一波过山车式的行情。2010年末至2011年初，受到美国推出QE2的影响，全球流动性充裕，经济复苏预期乐观，带动铜价走强，伦铜一举冲上10000美元的高位，在2月中旬更是达到10190美元，刷新了历史高位。但随着QE2的结束，欧债危机开始蔓延，全球流动性日趋紧张，铜价急转直下。年末伦铜价格回撤至7300美元/吨水平，而沪铜回撤至55000元/吨的水平。

　　影响因素分析如下：

　　一、全球经济前景暗淡，债务危机短期难以解决

　　1、解决欧债危机仍任重道远

　　毫无疑问，欧债危机仍是2012年全球经济最重要的影响因素。此次危机究其根本，是欧元区国家经济结构失衡导致的入不敷出引起的，虽然欧元区各国正在竭力解决问题，但是这种结构性失衡的现状不改变，危机很难真正过去。10月底欧盟峰会达成包括希腊债务、EFSF扩容以及银行业资本重组在内的一揽子欧债危机应对方案，但就欧元区统一财政契约、欧洲稳定机制规模等关键因素并未达成一致，所以市场对欧盟峰会成果充满失望，欧债危机由欧元区边缘国向核心国蔓延的趋势进一步加强，多个国家的国国债收益率持续攀升。

　　而部分欧元区国家2012年到期债务远远高于2011年，政府还债压力仍然很大，而经济增长却不见好转，根据OECD11月会议上的预测，欧元区2012年GDP增速仅为0.2%，欧债危机从根本上来看仍前途渺茫。此外三大评级机构不断推波助澜，陆续调低欧元区国家主权评级，更是加重了深陷债务泥潭的欧元区国家融资与还款难度。

　　若在明年2-4 月大量债务到期前，欧盟仍未就EFSF 扩容方案细节等重要问题进行敲定，并且也未能提出更有建设性的解决方案，欧元区国家可能陷入困境。个别国家出现债务有序违约，部分银行倒闭，甚至部分重债国（如希腊）有可能会被暂时踢出欧元区而建立起“防火墙”进行隔离。

　　不过目前来看，大规模债务违约、欧元区解体的极端情况还是难以发生。一旦欧元区陷入流动性困境，包括美联储在内的各国央行的货币政策放宽的力度会加码，毕竟欧元区国家的债务敞口涉及到法国、德国以及美国。类似于08 金融危机那种断崖式衰退的局面不大可能会出现。

　　综上所述，明年欧元区陷入温和衰退的可能性较大，且会出现欧洲央行多次降息的可能，由于债务到期高峰主要集中在上半年，下半年欧元区的经济衰退的步伐可能会企稳，其经济有可能会在中国等新兴市场国家的快速恢复以及美国的温和复苏步调下有所好转。

　　2、美国经济缓慢复苏

　　美国一直没有从金融危机的阴影中走出来，经济在复苏与持续衰退之间起起伏伏，GDP增长不尽人意，失业率居高不下，房地产市场复苏缓慢，奥巴马政府压力巨大。

　　不过在欧债危机深化的背景下，2011年下半年，美国经济却出现相对好转的迹象，居高不下的失业率出现松动，房地产市场开始出现复苏迹象，制造业也持续稳固在50%的荣枯分水岭上方。

　　目前，美国经济当中的两大顽症之一劳动力市场略有好转，美国新增非农就业人数有望持续向好，失业率高位状况明年也有望出现一定程度的改善；另一大顽症—房地产市场也有望逐步恢复。目前新建住房销售已有企稳回升迹象，在占目前美国房地产市场大头成屋销量也有所好转。而全美二十大中城市房屋价格指数也出现了企稳的迹象。房地产市场的逐步恢复将有利于美国经济的复苏。

　　当前，消费支出仍是美国经济的主要动力，其占到经济总量的三分之二左右。2011年第三季度美国GDP 环比折年率反弹至2%，主要就来自个人消费增速的强劲反弹。

综上所述，美国经济随着劳动力市场及房地产市场的好转，明显有望呈现温和复苏的态势。根据OECD11月预测，美国GDP增速在2012年及2013年分别为2%和2.5%。不过由于全球经济不确定性因素较多，美国经济复苏也难言稳固。2012年美国的目标仍是延续目前宽松的货币政策以促进经济增长。

　　3、中国经济—通胀拐点后的政策拐点及经济拐点

　　在此次危机中，以中国为代表的新兴经济体的状况虽然与美欧比起来要好的多，但是依然步履维艰。2010年底至2011年上半年，为应对通胀压力，中国政府于2010年11月份开始密集调控货币政策，经过连续6次提准及2次加息后，中国通胀拐点已经开始显现，但此时中国经济增速也已经开始出现放缓的迹象。据OECD11月预测中国2012年GDP增速将回落至8.5%，2013年恢复增长至9.5%。

　　二、宽松货币政策预期所带来的投资机会

　　1、美国继续保持宽松环境

　　面临着增长复苏缓慢与欧债危机可能带来的流动性冲击，美联储屡次重申将维持宽松的货币政策。除将低利率水平维持至2013年外， 美国9月宣布推出新一轮非常规举措以提振经济，即不推出QE3而是进行扭转操作，通过出售本已持有的剩余期限在3年及以下的4000亿美元中短期国债，并用该部分资金来购买剩余期限为6年至30年的中长期国债。而如果美国经济受欧洲债务危机拖累再度出现负增长的情况，美联储也没有完全排除QE3的可能性。

　　2、欧元区被迫维持低利率

　　欧洲利率自金融危机之后一直低位徘徊，2011年4月欧洲央行为了抑制通货膨胀，宣布加息0.25%，由于欧洲经济表现极为疲软，新行长德拉基走马上任之后，已连续两次宣布降息0.25%以促进经济增长，预期未来一年内会陆续降息以应对欧债危机的负面影响。

　　3、中国货币政策从紧到定向宽松

　　如前文所述，随着中国通胀拐点及经济拐点的出现，央行11月30日宣布12月5日起下调存款准备金率0.5个百分点，国内货币政策已经开始出现松动的迹象。但是基于维持通胀调控的成果和针对目前仍处于高位的通胀水平，在不出现较大的经济下滑风险的情况下不大可能全面放松信贷和货币政策，但是针对经济放缓的趋势和外围环境的风险，将停止持续的紧缩策略，并将适度放松对特定如中小企业的流动性支持。当CPI同比增速下降到4%以下的时候，货币政策放松的动力才真正到来。

　　综合各国央行的货币政策来看，2012年为应对流动性紧缩的困境，宽松货币政策将成为主流。而通过分析2009年至今铜价走势，可以看出美联储的QE1、QE2对铜价有着重要的作用。量化宽松对全球金融市场和欧美的消费有很大的刺激作用，流动性的宽松通过金融市场提升有色金属价格，而消费的上升带动了有色金属的需求。

　　尽管2012年随着美国经济缓慢的复苏，美联储不一定会推出市场期盼的QE3。但随着欧债危机的蔓延及全球经济增长乏力，一旦美国经济下行趋势再度出现，QE3的可能性也是存在的，哪怕只是预期升温也将能显著支撑金属价格。此外，欧洲央行为解决欧元区债务危机，宽松甚至是量化宽松货币政策也在市场预期之中。而中国伴随着经济的减速，近两年来紧缩的货币政策一旦出现松动，这个全球最大的铜消费国所引发的铜需求增长预期也值得期待。一旦三大经济体货币政策出现实质性的宽松，铜价将出现反弹。

　　三、铜供需面分析

　　1、铜供应从缺口转向略有过剩

　　世界金属统计局(WBMS)12 月14 日公布的数据显示，2011 年1 至10 月期间，全球铜市供应过剩34.34 万吨，而2010 年全球铜市供应过剩1.82 万吨。而据2011年10月4日ICSG公布的预测数据来看，2011年全球精炼铜供需缺口约20万吨，2012年供需缺口约为25.6万吨， 2013年全球铜市供需将接近平衡。不过据CRU公布的数据显示，2011 年第四季度全球铜市场预计缺口29.4 万吨，全年铜供需缺口在38.8 万吨，而2010年全球铜市供应过剩26.9 万吨。各个机构预测数据各不相同，但由于全球经济放缓，铜需求下滑造成供需由紧缺转向平衡乃至过剩已是不争的事实。

　　尽管全球铜供应可能出现过剩，但罢工及劳资纠纷导致了全球铜原料供应风险较大。2011年，因原料供应问题导致减产11万吨，因罢工和天气原因导致的生产中断减产9.1万吨，2012年因生产中断导致的减产将达到70.4万吨。2011年下半年持续不断的罢工因素预示着供应风险增加。7月初自由港迈克墨伦铜金矿公司旗下印尼铜矿工人罢工、智利因天气影响造成生产中断。7月中旬，智利国营Codelco公司工人进行了为期24小时的罢工，随后工人重返工作岗位。7月22日消息，工会领导人称，智利铜矿Escondida的工会工人开始进行24小时罢工，要求加薪。自由港旗下的Grasberg矿山自9月份以来罢工持续近3个月，仅有月75-80%的产能处于运营状态，该公司试图长期关闭Grasberg矿山。同时，自由港旗下秘鲁Cerro Verde矿商从9月底也进行了罢工，产能开工率仅有66%。在赞比亚，2个中国拥有的铜矿也出现了罢工。仅有Teck旗下的加拿大Higjland Valley矿山在劳工合约变更过程中没有发生罢工事件。11月，印尼Batu Hijau矿山也出现为期4天的罢工，印尼Grasberg和秘鲁Cerro Verde罢工仍在继续。

　　此外，全球最大的产铜国—智利出现产量减少的现象。根据智利发布的最新铜生产的数据显示，世界上35%以上的铜矿2011年的供应量要明显低于过去两年的水平。从1-9月智利累计铜矿产量低于2010年同期的4.5%。智利已经有多年没有持续的增长，目前智利的铜矿产量已经降到了12个月的平均产量之下。

　　综上所述，尽管全球经济衰退引发铜过剩的担忧，但这种担忧对铜价影响十分有限，且近两年来，铜价受到宏观经济因素的影响多过自身供需基本面。

　　2、中国需求仍值得期待

　　由于中国铜消费占全球消费量的40%之强，中国经济增速放缓的忧虑一度引发市场对铜需求前景的悲观看法。但结合国内用铜行业的发展局势来看，中国需求仍值得期待。

　　2011年下半年开始，随着精炼铜进口量的大幅攀升，直接带动中国精炼铜表观消费量屡创历史新的记录，10月份中国精炼铜表观消费量创出77.81万吨的历史记录，1-10月份中国精炼铜表观消费量为655.65万吨，同比增加4.35%。不过，考虑到中国政府持续调控的影响，中国铜实际需求量很可能低于这个数据，5月份持续回升的精炼铜进口量很大程度上是融资铜所致。

　　铜的下游是电线电缆、建筑、交通运输、家电等领域，受宏观经济的影响，建筑、家电等需求疲软，未来几年内铜的需求增长点主要着眼于线缆行业的发展。 电线电缆行业是国内仅次于汽车行业的第二大产业，对铜的需求主要是电力电缆和变压器，即电网环节，近年来对铜的消费占国内铜消费总量的60%—86%，行业的发展情况将直接影响精铜需求。

　　根据电线电缆行业十二五规划的内容，由于智能电网建设、城镇化趋势以及铁路和地铁项目的带动，未来十年，线缆行业的增速达到8%及10%以上。其中，在智能电网方面，十二五期间将投资1.5万亿元，即每年平均投资3000亿元，输电网和配电网各占50%，新建智能变电站5100座，智能化改造1000座，使得到2015年覆盖我国88%国土面积的国家电网能够支撑9000万千瓦风电和800万千瓦太阳能发电的接入和消纳，保障80万辆电动汽车的应用。受此影响，尽管全球铜供给已出现过剩，但我国智能电网的发展将对铜需求形成强有力的支撑。

3、库存与基金持仓

　　2011年以来，全球三大交易所库存呈现先抑后扬的态势。伦敦金属交易所（LME）铜库存年初至9月底一直呈缓慢增加的态势，而在此期间，铜价一直在历史高位区间内运行。当9月铜价暴跌之后，伦铜库存反而出现持续性下降的态势，截止12月23日，伦铜库存为372300吨，较年初下降5250吨。上期所库存与伦铜库存变化趋势大同小异，截止12月23日上期所库存为82283吨，较年初下降49883吨，降至近几年来的历史低位。

　　仅从交易所库存与铜价变化趋势来看，当铜价快速走低后，库存消耗速度也随之加快，特别10月份以后，交易所库存下滑明显加快，表明了市场对铜价长期走势仍就保持乐观。

　　从COMEX基金在铜期货上的持仓情况来看，随着欧债危机恶化，全球流动性趋紧，基金在铜期货上的净头寸也从净多转为了净空。不过对比09年的大规模净空头寸，目前的净空头寸规模较小。一旦金融市场流动性好转，基金再度增加对铜的配置，必将再度推高铜价。

　　4、现货市场

　　2011年铜现货市场较期货市场表现较为坚挺，全年大部分时间特别是9月份铜价大跌之后，长江现货铜保持自升水状态，不过升水幅度也有限（800元以下），也侧面反映出铜大致供需紧平衡的情况。

 

　　据彭博社对国际投资机构的调查，由于新兴经济体保持较快增长带动了商品需求，预计2012年大宗商品价格将普遍上涨。各品类中，预计贵金属将上涨27%以上，工业金属最少上涨17%.贵金属中，黄金价格有望再创新高；工业金属中，预计锌涨幅居首。

　　2011年前4个月，包含24种大宗商品的标普高盛商品指数上涨16%，但之后的8个月内由于欧债危机升级和中国经济减速，又下跌15%，全年累计下跌1.2%，为三年来首次下跌。即便如此，大宗商品市场表现仍好过股市。2011全年，MSCI世界指数下跌9.4%，全球股市市值蒸发6.1万亿美元。另据部分投资机构预计，金属产品中铜、锡和钯将供不应求，铝、锌、银、铂供过于求状况有所缓解。

 

　　有关媒体1月11日消息：一项新的研究发现，全球制造业对稀有矿产品和金属的稀缺表达了担忧，这些产品在所有的制造业都有应用，从手机、喷气式飞机到小汽车和卡车。商业咨询公司普华永道周三发布的一份报告显示，接受调查的77%的制造商认为，原材料供应从紧对其供应商构成了压力。普华永道还称，涉及最多的工业包括基础设施、高科技硬件以及汽车领域。该研究报告还指出镝和钛因需求增长而承受压力。这两种特殊金属最近几年价格呈现出爆炸式增长。

　　这份报告提到了许多金属，从铍到钴，铍是用作军事设备以及航空工业一种轻质零件。其被用于高速航空器、导弹、太空交通工具以及通信卫星领域。钴则用作制造特殊钢。其他供应短缺材料包括用于建筑、水泥、玻璃和钢铁铸件的萤石以及用来制造风力涡轮机和混合动力车锂离子电池的锂。中国政府已经减少了一些稀土金属的出口配额，以提高价格及应对需求疲软。中国稀土产量占全球的97%。

　　据悉，美国、加拿大和澳大利亚同样拥有稀土，但是上世纪90年代由于中国廉价的稀土矿石涌入市场，这些国家停止了稀土的开采。如今激增的稀土需求促使加拿大、美国、印度、马来西亚、俄罗斯和其他国家开发稀土矿山，其中一些预计将于2015年开始生产。目前正在开发项目的加拿大公司包括弗兰提尔稀土公司(FrontierRareEarthsLtd)和加拿大工业公司(CanasiaIndustriesCorp)，该公司集中精力于魁北克的矿藏。此外，金属的短缺同样促使公司寻找新的保证供应的方法。普华永道的这次调查涉及到69位来自加拿大、美国、墨西哥、亚太地区和欧洲七个不同制造业的资深高管。

 

　　据巴基斯坦水泥行业消息人士日前称，巴基斯坦水泥出口在本财年(2011年7月至2012年6月)上半年同比下滑近5%｡

　　消息人士称，水泥出口在本财年上半年达到445.8万吨，低于上财年同期的467.2万吨｡然而，2011年12月巴基斯坦水泥出口的数据显示，当月水泥出口有所回升，达到64.9万吨，比11月份增长5.2%，但同比下滑8%｡

　　巴分析人士称，造成水泥出口下滑的原因是国际经济形势持续不佳，导致建设项目减少，因而对水泥的需求有所下降｡但分析人士称，巴基斯坦对阿富汗和印度的水泥出口在本财年上半年大幅增加｡目前，阿富汗和印度是巴基斯坦水泥出口的主要市场｡

　　此外，本财年上半年，巴基斯坦突破了熟料零出口的局面｡

　　分析人士预计，本财年巴基斯坦水泥出口将呈上升趋势｡由于水泥行业的主要原材料价格在国际市场呈下降趋势，因此将有助于巴基斯坦水泥出口｡

　　据美国《烃加工》杂志日前表示，2012年全球烃加工业的投资将超过2220亿美元，比2011年的预期投资额增长1.1%。其中2012年美国烃加工业的投资将达到570亿美元，同比增长2.4%。

按资金用途分，2012年全球烃加工业中资本开支将达到563亿美元，维修费用将达到660亿美元，而运营费用将超过999亿美元。按业务分类，石化/化工业投资将达到1070亿美元，炼油业投资将接近于870亿美元，天然气加工业投资将超过230亿美元，合成燃料业投资将达到40亿美元。

　　即便《烃加工》杂志对2012年全球烃加工业的投资预期良好，但业内参与者们对作出重大项目和投资决定的成本意识和担忧更加明显。每年，全球烃加工行业的公司领导都会根据《烃加工》杂志发行的《烃加工市场数据手册》提供的信息来完善各自的市场战略，识别新兴趋势和发现新的投资机会以及增长领域。

　　2011年，烃加工业占据主导的预测趋势是全球经济复苏的步伐，这将极大地影响未来数年能源使用的类型。此外，据《烃加工》杂志预测，发展中国家（如巴西、俄罗斯、印度和中国）的能源需求将占到2012年全球新增能源需求的93%。

　　《烃加工》杂志编辑斯蒂芬妮.罗曼诺表示：“2008年全球经济危机的影响已经消除，全球烃加工业将继续增长。发展中国家的烃加工业将受益于下一个燃料、石化产品和电力需求的上升周期。我们将继续看到产能的扩张以及业界对可持续性和安全性能的更加重视。”

 

　　据悉，国际货币基金组织（IMF）预测，欧元区债务危机将令2012年俄罗斯的GDP增速从先前预测的4.1%放慢至3.5%。欧洲复兴开发银行在2011年10月份时将2012年俄罗斯GDP增速预测从7月份时预测的4.7%下调至4.1%。欧洲复兴开发银行表示，总体而言，2012年俄罗斯经济增长将保持相对强劲，尤其是这一年将引来总统选举。

　　美国化学委员会（ACC）预测，2012年俄罗斯GDP将增长4%，工业产值将增长4.3%，而化学品产量将增长4.5%，比2010年5.9%的增速有所下降。穆迪信用评级公司表示，尽管欧洲其它地区的需求正在下降，但俄罗斯化工业的前景仍然看好。

　　俄罗斯最大的石化生产商Sibur公司总裁Dmitry

　　Konov表示，因为俄罗斯正加大基础设施项目的投资，所以俄罗斯石化产品需求的增速将高于经济增速。他同时预测，2015年前俄罗斯石化产品需求将以年均5%—8%的速度增长。同时2014年冬季奥运会将在俄罗斯举办，这也将刺激石化产品的需求。

　　俄罗斯是全球主要的化肥生产商，同时是全球最大的化肥出口国，但是石化业务的规模相对较小。该国是全球领先的原油生产商和第二大天然气生产商，但是受到乙烷抽提成本较高以及伴生天然气中乙烷含量较低的影响，天然气作为石化原料的经济并不可行。然而，俄罗斯政府近来已出台了石化行业的激励措施，包括在全国范围内建设六个石化生产中心，这应该将降低石化生产的平均成本。