【导读】2014年，钢价、期价、矿价暴跌，各品类均刷新多年来新低；然钢企盈利却意外好转，在钢铁行业深冬中涂上了唯一的一抹亮色。我国的钢铁行业产能严重过剩，市场供求矛盾并未能得到明显的改善。在即将到来的2015年，面对宏观经济下行压力大、钢铁需求可能进一步下降，出口面临更多阻碍的背景下，预计明年国内钢铁市场价格整体还将低于2014年，运行过程中存在阶段性触底反弹变化。

一、2014年钢铁行业回顾：八大关键词演绎跌宕起伏钢铁市场

2014年的中国钢铁市场，寒意似乎更加的浓郁，但也不乏有暖暖的火点跳跃期间。一泻千里的下跌、大刀阔斧的淘汰落后产能；有钢厂支撑不住黯然倒逼，也有更多的钢厂借成本骤降机遇盈利....风起云涌间，钢铁行业演绎了一断颇为壮阔的山河变幻图。

【1.1】钢价跌跌不休、现期货价格贴水屡创新高

2014年，我国钢铁产业链品种全线超跌，现货钢材市场价格创20年新低、期钢更是屡次刷新上市以来最低点、进口矿暴跌至70美元关口，也创下5年来低点。特别是螺纹钢现期货贴水一度高达600美元/吨，反应我国钢铁行业寒冬继续深入的同时，资本对中长期钢铁市场走势毫无信心。

钢材市场价格全年均在下跌，最高点报在年初的3632元/吨，目前最新的低点报在12月月中的3101元/吨，大降531元/吨。钢市在整个2014年中，持续走弱，仅有2次稍微像样的阶段反弹行情，第一次发生在4月上中旬，第二次发生在10月中下旬，并延续震荡盘整至11月底方才重归跌势。其余时间均行走在漫漫跌途之中。

【1.2】粗钢产量屡创新高、钢厂去库存压力显著

受成本大跌、钢企盈利好转刺激，2014年全国钢厂生产热情普遍高涨；前11个月全国粗钢产量为7.49亿吨，同比增长1.9％，预计全年粗钢产量可达到8.2亿吨，同比增加5.26%左右。预测全年粗钢日均产量在220万吨以上高位水平。值得注意的是，粗钢产量屡创新高，然全国钢铁产能利用率却仅为71.9%，处于收缩区间。盈利，是刺激今年来钢企始终保持高生产热情的最直接因素；加上新产能投产，国内钢铁供求矛盾更加严重，对整个钢铁行业形成负面压制。

在上游钢厂维持高位生产的同时，下游钢铁消费增速继续回落，且中间商市场活跃度也明显低于往年；数据显示，2014年前10个月全国粗钢消费量约6.2亿吨，同比降低1.4％。到11月末，全国重点钢企库存为1431万吨，较今年初增长217万吨，全年绝大部分时间重点钢企内部库存总量均在1380~1800万吨之间的高位运行，反应钢厂去库存压力明显上升。

盈利，是刺激今年来钢企始终保持高生产热情的最直接因素；加上新产能投产，国内钢铁供求矛盾更加严重，对整个钢铁行业形成负面压制。虽然产量屡创新高，但是市场热门品种仍然紧缺，行业生产结构调整，市场化资源配置对钢厂生产的影响越来越大。

【1.3】终端需求疲软不堪，商家“轻资产”运营避险

2014年全年，我国宏观经济始终在下行通道中运行，尽管年中开始实施密集的微刺激措施挽救，但效果并不明显，预估全年GDP增速在7.4%左右，实现年度目标有一定的困难；特别是房地产行业快速衰退，受投资、新房屋开工面积下滑等限制，钢铁需求严重受限；虽在下半年有铁路、城市管网基建等基建投资发力，但仍然不足以弥补房地产带来的真空；加上全年制造业没有明显的起色。今年来我国的钢铁需求增速继续回落，冶金规划院预测2014年我国钢铁消费约为7.1亿吨，同比增2.45%。

受到下游钢铁需求消费大幅回落、钢价持续下行等影响，今年来钢贸流通行业经营思路有较大的转变，资金的紧张、及规避降价风险，绝大多数的钢贸企业选择“轻资产”运营，尽可能的降低手中库存占压，厂提成为主要操作模式，再加上钢贸流通领域企业继续锐减、从业人员退出；导致今年来我国社会钢材库存水平持续低位，且连续超过9个月处于去库存阶段，创下史上最长去库存周期。年内最高钢材库存水平出现在2月末，总量为2086.2万吨；最低库存水平出现在12月上旬末，库存总量为965.9万吨。钢材社会库存超低、商家进一步收缩常规订货，直接导致现货市场部分热门品类规格的资源缺货现象严重，诸如螺纹钢、盘螺、热卷等品类因长期缺货而得到有效支撑。

【1.5】铁矿石创5年新低，上演疯狂的石头

2014年春节过来以后，铁矿石市场即进入震荡下行通道，全年主线暴跌，进口矿普氏指数62%澳矿最低跌至11月26日的68.5美元，较年初下跌超过48%，创五年来新低。期间在3月上旬末至4月上旬末、6月份下半月至7月份上半月、以及10月份上半月，进口矿市场有过3次较长时间的反弹行情，然回升幅度均未能超过15美元/吨。 

随着近几年的资本大量涌入铁矿石开采领域，全球铁矿石产量快速增加；已经从原来的供不应求快速过渡到供求严重过剩；加上包括中国在内的全球性钢铁需求增速回落，铁矿石等钢铁炉料的消费能力转弱，市场由卖方市场向买方市场转变，矿价进入回调修正阶段，也进入了为维持盈利而逆市全面增产阶段。

在国内铁矿石期货抢夺定价权的压力下，海外矿山巨头更是“刀刀见血”。2014年以来，海外矿山巨头大幅提高产量，全年增产预计达8000万吨；疯狂逼迫高成本矿山退出。三大矿山成本为30~50美元不等，中国矿企成本80~100美元左右，海外中小矿山成本70~80美元不等；在大量低成本矿石的持续冲击下，国内及国际上部分高成本矿山不得不黯然退出竞争，矿山巨头正在以一种极端的手段重新瓜分市场矿市版图，企图重新控制。使得铁矿石真正的成了“疯狂的石头”；矿商哭了，钢企笑了！随着国际钢铁需求放缓、特别是中国钢铁需求增速大幅下降，全球铁矿石市场战争才刚刚开始，好戏还在后头。

【1.6】钢企现“畸形”盈利，行业资金压力依然较大

据中钢协财务数据显示，2014年前10个月，88家重点钢企盈利226.56亿元，累计盈利同比增61.3%；预计全年钢铁业利润总额将达到280亿元以上，创近三年来的新高。但平均销售利润率依旧低下，仅为0.75%，表明钢铁主业仍然困难，仍有21家钢企亏损，亏损面为23.86%。与此同时，因银行贷款门槛提高、市场竞争加大，我国钢铁行业的资金、债务、运行成本等问题仍然较为突出。

虽然2014年我国钢材市场价格屡创新低，但在受益于铁矿石、焦煤等主要钢铁炉料价格的断崖式下跌，成材跌幅远低于原材料跌幅，使得今年我国钢铁生产企业盈利状况明显好转，其中大型民营钢厂仍是盈利主力军。这也表明，原材料价格的大幅下降，对于我国钢铁生产的成本下降和提升盈利能力有明显的作用。

今后，我国钢铁企业还将面临更加严格的环保政策、国家对于钢铁等严重过剩行业的调控会更加的严厉，抽贷、减少和控制地方政府的财政补贴，信贷门槛继续提高等，进一步阻断不合格钢铁企业的外部资金输血渠道，加上行业内部自我造血功能不足。

2014年以来，银行业对钢铁行业的信贷门槛进一步提高，同时针对中小钢厂的抽贷现象爆发，全年预计抽贷1400亿巨量资金，对于原本就资金异常紧张的钢铁企业而言，无疑雪山加霜，越来越多实力相对薄弱的中小钢厂受到资金链断裂、停产、破产威胁。海鑫钢铁、岐丰钢厂、华元钢铁、新日恒力、西钢集团、瑞田钢厂等诸多钢厂几乎都是因为资金链断裂而只能无奈的破产、重组、停产等；

【1.7】钢材出口意外爆棚，外贸压力凸显

2014年，我国钢材出口业务出现意外的爆棚，海关统计数据显示，1~11月份钢材出口总量达8353万吨，超过全年总产量的10%，较去年同期暴增2665万吨，增幅为46.9%。11月份钢材出口更是达到972万吨，再创历史新高；预计全年钢材出口总量超过9000万吨是大概率事件。

虽说意外爆棚，但笔者认为，今年我国钢材出口屡开新局面，也是必然的发展。其一是国际钢铁需求在下半年逐渐复苏，特别是印度、非洲等新兴经济体正处在基建高速发展阶段，而其本国内钢铁产量短期内根本无法满足需求，进口体量仍大；第二个方面则是我国钢企近年来走出去战略开始初见成效，加速海外钢铁需求地建厂，国内钢铁产能向海外新兴经济体转移速度提高；第三个方面则是国内钢企通过在国际上设立了更多的方便钢材出口业务的分销中心，方便钢材出口业务的开展；第四个方面，是我国钢材拥有的低成本优势，使得我国出口的钢材在国际市场具有绝对的价格竞争优势；第五个方面，时至年底后，因国内流传明年将取消钢材出口退税政策，大多数钢企想方设法将计划在明年初的出口订单提前操作，这也直接造成最近几个月钢材出口屡创新高；然而最终的情况是，自明年1月1日起实施的《2015年关税实施方案》显示，钢铁制品出口退税并未有取消，市场白白担心一场。

虽然超低成本使得我国钢材暂时在国际市场上拥有较大的竞争力，但是单一的价格竞争非但不能长久，更是引发了越来越多的贸易国的强烈反扑。针对我国钢材不断发起反倾销调查，今年的钢材贸易摩擦明显要高于往年。笔者认为，我国的钢材出口还有很长的路要走，怎么更加方便、有效的走出去，如何提升我国钢材出口质量、并在全球市场上长期维持优势，未来主动向海外市场寻找新的出路，才能立于国际钢铁之林。加速钢铁大国向钢铁强国转变。

【1.8】淘汰落后产能提速，行业破产潮向钢厂蔓延

尽管今年的钢铁行业盈利状况出现好转，但寒冰难解；继前两年国内钢贸流通领域大规模企业破产倒闭、外逃之后，资金链断裂风险进一步加剧。特别是北方地区，部分中小民营钢厂因亏损而加快退出行业，破产迹象正在快速的向上游钢厂蔓延。

2014年，全国雾霾等污染问题更加的严重，已经引起国家层面的关注，钢铁行业作为典型的“三高”行业，已经被确定为国家五大宏观调控的重点行业之一。笔者认为，在我国钢铁行业继续深入产业结构调整、坚持以市场为主体优化配置资源、加快环保改造、加速淘汰落后产能等一系列重拳之下，今年以来，我国钢铁行业淘汰落后产能工作明显提速，河北、山东、江西等省市加快了落后产能淘汰速度，并且正严格按照淘汰时间表推进。

二、展望2015：中国经济新常态、钢铁市场将迎新变化

2014年注定以弱跌收官，在即将带来的2015年，我国钢铁行业还将继续处在寒冬调整期，上游供应还将上升，下游需求却因经济下行压力增大而可能表现出增速持续放缓过程；在中国经济新常态下，我国的钢铁市场，也有望迎来新变化。针对现有公开资料，结合笔者研究，2015年我国钢铁市场的整体水平还将继续弱于今年，笔者提醒注意以下几个方面的变化。

【2.1】经济增速由高速向中高速转变，由量向质转变。我国经济发展进入了全新的阶段，习总书记提出中国经济的新常态发展，一方面是经济增速由高速向中高速转变，其二是经济发展结构的转型优化、由量向质提升，其三是继续由以投资为主向市场为主转变，我国经济正在快速跨入新阶段。未来一段时期内，我国经济“新常态”特征将更加的明显；央行报告预计2015年中国GDP增速下调至7.1%左右的水平，和市场普遍观点相当。经济总体继续走弱，对于严重依赖经济发展的钢铁而言，2015年我国钢铁需求增速继续下降已经是大概率事件，也早已获得市场的默许。12上中旬召开的中央经济工作会议对明年的发展做出了重大的部署，有很多的亮点和新思路，可能会给钢铁行业带新的预期，值得期待。但是，政府在经济结构调整转型中的轻投资、重消费；轻制造业、重服务业的布局，对钢铁等传统生产资料行业而言较为不利。

【2.2】楼市弱势调整期、铁公基建设等重大项目发力难补窟窿。从2014年开始的房地产投资持续大降、步入周期性弱势回调期，全国楼市价量齐跌。刚刚结束的中央经济工作会议，继2013年度来第二次只字未提房地产行业，使得行业担忧更甚。短期来看，高层不会放任房地产急速萎缩，但也不会允许过度刺激；因此，我们认为2015年的房地产行业还将继续处在弱势调整期，行业开发投资增速还将有较大的下降空间。虽然国家通过大幅增加铁公基、保障房、新型城镇化、水利水电、一路一带等重大稳增长项目来微刺激措施，但笔者认为铁公基还是难以填补房地产走软带来的窟窿。不过需要指出的是，国家对于轻投资、重消费的整体调结构思路来看，在财政投资提量收缩、社会资本对进入投资领域仍有担忧，固投、基建、房地产、交通等重点项目还将继续面对较大项目融资压力。

【2.3】2015年大宗商品市场难改熊市。2014年，在全球经济整体疲软之际，美国经济却持续好转、失业率大幅下降，刺激美元体系持续走强，迫使与之反相关的大宗商品市场一路熊市，与此同时，我国资本外流明显回升，外资投资增速受到很大的影响。从现有的轨迹来看，美元体系继续强势持续还将是大概率事件，大宗商品市场“熊市转牛市”可能性偏低；另外随着以美国为代表的全球经济复苏，预计明年国内外资出逃现象还将存在。国内的外资吸引力下降，实体经济面临资金压力更大。--钢铁下游行业受困资金影响，拖累钢市需求；加上大宗商品的弱势行情，也将给钢价继续施压。

【2.4】钢材出口贸易摩擦激化，不利于后期钢铁出口。2014年，中国钢铁出口预计超过9000万吨，特别是下半年钢材出口屡创历史新高，在全球贸易同行中吸引了足够重量级的仇恨值。针对我国钢材的各类反倾销调查明显增多，越来越严重的贸易壁垒，带来的钢材出口贸易压力剧增。在这种背景下，我国应对贸易摩擦的经验和手段还严重缺失，特别是国内相关钢企及出口商仍在被动接受，即便有主动应对的也是各自为战，缺乏联合统一的应对机制，更加缺少来自政府层面支持。因此，如果不能有效的处理好越来越多的贸易壁垒，我国的钢材出口业务可能会受到较大的影响，即便出口量尚可，但在竞争优势上还会进一步减弱。当然，同时也应该意识到，当前非洲、印度等新兴市场国家正处在经济高速发展阶段，对建筑用钢等钢铁需求量仍然较大，然当地产能产量仍无法满足其需求，需要大量依赖进口，因此对于明年的钢材出口也不应过于悲观。

【2.5】全球铁矿石市场供求矛盾加剧，矿价还有回落空间。2014年，随着全球铁矿石价格暴跌，国际矿山巨头出于保证利润以及借势联合清理国际矿市秩序的目的，主动降价和扩产；进一步加剧国际铁矿石市场供求矛盾。且以海外三大矿山巨头的低成本矿石为主，纷纷在全力打压高成本矿山，抢夺市场份额；全球矿市后期产能、供应过剩压力会越来越大，价格竞争将更加的激烈。中国钢铁现货网认为，高成本矿山一日不死，矿山巨头就不会放弃主动降价挤压抢市场的动作，而这个空间还很大；即便矿山巨头成功挤死高成本矿山，但铁矿石市场供求过剩的局面已经形成。与此同时，中国钢铁需求回落，铁矿石的消耗也将呈现冲高回落趋势；另外，钢铁行业资金紧张的局面一日不解，对矿石等原料的打压也一日不会松懈。虽然年末四大矿山均宣布推迟前期扩产计划，但总体扩产计划不变，因此对于未来供给压力较前期预期出现略微转好，有助于对于铁矿石价格的起稳，但刺激反弹的动力明显不足。因此，笔者认为，在供强需弱局面下，2015年铁矿石市场还有继续走弱的空间，低成本将继续成为常态。

【2.6】环保上升国家层面，钢铁等“三高”行业调控加强，供应压力或得到缓解。2014年的全国雾霾天气，终于引起了国家的足够重视，2014年中央经济工作会议强调的2015年五大任务之一就是环保。因此我们有理由相信，未来国家对于高污染行业的管控会有实质性的提高，环保不合格、落后产能集中的钢铁企业将面临更加巨大的生存压力。通过严格限制不合格钢企信贷、加快抽贷；地方政府减少不合理补贴等手段掐污染钢企的生存空间；行业内部资金紧张无解，企业兼并重组、淘汰落后产能进入实质性阶段，钢铁行业投资进一步减弱；对于钢铁供应总体量而言会受到阶段性的约束，预计2015年我国钢铁产量会得到一定的遏制，总体供应压力将有所下降。

【2.7】铁公基投资唱主角，将刺激阶段性钢铁需求集中释放。2014年年底，发改委集中批复了一批重大铁公基投资项目，包括铁路建设投资总额已达1.2万亿、水利水电投资将超过1.8万亿，重点实施“一带一路”，协调东北工业区改造等区域发展战略等重大项目涉及到的基建投资，加上还有城镇化建设等，笔者认为，2015年我国的重大工程项目建设，虽然无法全面接手房地产回落带来的空缺，但依然会带来阶段性的钢铁需求集中释放过程，从而引导钢价在阶段时期内快速反弹。

【2.8】2015年国家宏观政策预期宽松，市场信心得到一定提振。2014年我国的居民消费水平处于连续的走弱阶段，下半年C P I增速长期处于“1”时代，特别是11月份CPI同比上涨降至1.4%，创5年内新低，数据表明中国经济站在了通缩的门口；加上我国经济运行的下行压力仍然较大，结构调整阵痛显现、企业生产经营困难增多、部分经济风险显现。年底结束的中央经济工作会议明确表示，2015年将继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，要促进“三驾马车”更均衡地拉动增长。在现行环境下，降准、降息等宽松政策实施的可能性增大。预计2015年宏观政策尤其是货币政策、房地产政策，将从此前的偏紧状态，逐步走向宽松和正常化；以上将对包括钢铁行业在内的经济实体带来较大的信心提升。

综合观点：在即将到来的2015年，国内外宏观经济继续面临较大的下行压力，钢铁行业面对的宏观环境在难有明显改善的同时，很有可能继续恶化；预计明年我国钢铁行业总体需求增速还将稳中继续下滑不可避免，钢材出口依旧是改善内销压力的法宝。而新环保法的实施，虽对钢企上了一圈更沉重的紧箍咒，然目前不足80%的产能利用率，环保压制难以限制实际产量，预计明年粗钢产量还将继续保持稳定的增长，供求过剩矛盾不易破解，资金紧张局面可能更甚；就此来看，我们预计2015年的钢材价格水平将今年，钢铁市场整体继续走软；不过在铁公基投资、改革红利释放的刺激下，年中存在阶段性反弹回升行情。未来的2015年，我国经济迎来新常态，钢铁行业也将获得更多的机遇与挑战，前行中，风险与机会并存，就看如何实现“打铁自身硬”。