中国橡胶网讯   目前，我国A股市场主要业务涵盖炭黑生产和销售的上市公司有3家，分别是江西黑猫炭黑股份有限公司（黑猫股份，002068）、龙星化工股份有限公司（龙星化工，002442）、山西永东化工股份有限公司（永东股份，002442）。

笔者通过公开数据，对黑猫股份、龙星化工与永东股份的炭黑业务收入情况进行了汇总（见表1），并形成了同比变动情况（见图1）。对3家公司归属于母公司所有者的净利润情况进行了汇总（见表2），并形成了同比变动情况（见图2）。

从数据可以看出，炭黑行业产销量整体上升，但炭黑产品业务收入和净利润下降明显，炭黑产品价格持续下跌是上市公司净利润大幅下降的最重要影响因素。随着原油和煤炭等基础大宗商品价格回升，我国整体经济形势的企稳以及随着煤炭供给侧改革的逐步深入推进，炭黑行业环保政策执行趋严，预计炭黑行业外部宏观和行业环境将显著改善，这将有助于炭黑行业售价的稳步回升以及盈利能力的提升。

一、炭黑业务收入变动情况分析

从图1炭黑业务收入增速上看，3家公司的营业收入增速变动趋势基本保持一致，2013～2015年同比增速均呈下滑趋势，受益于2016年二季度后炭黑产品价格的逐步回升，上半年3家上市公司炭黑业务收入降幅逐步收窄或有所回升。

从表1炭黑业务收入绝对金额上看，3家公司的炭黑业务收入变动趋势也基本保持一致，均表现为2014年之前增长，2015年降幅较大，2016年上半年随着炭黑产品价格回升而企稳。  

二、净利润变动情况分析

从表2和图2可以看出，3家上市公司净利润金额变动及净利润增速变动趋势基本保持一致，即2014年增速较2013年提升或降幅收窄，2015年增速整体快速下滑，2016年上半年增速进一步下滑。其中龙星化工2015年净利润较2014年下滑幅度达649.44%，2016年上半年降幅有所收窄。永东股份2015年及2016年上半年净利润绝对金额显著高于黑猫股份和龙星化工，主要源于其特种炭黑业务占比较高，而特种炭黑业务的毛利率较高，且特种炭黑业务近年来受炭黑市场整体调整的负面冲击较小。

三、产量增而收入降低原因分析

3家公司炭黑产品产销量整体呈上升趋势，但炭黑产品业务收入自2015年开始下降明显，主要原因是炭黑产品平均售价自2014年下半年开始，降幅较大所致。黑猫股份炭黑平均售价变化曲线（见图3）显示，该公司2013年销售均价小幅下行，2014年上半年售价逐步回升，从7月份以后持续下跌，最低跌至2016年4月的3082.13元/吨，较2014年售价高点降幅达42.63%。

对炭黑产品售价下跌的主要原因分析，主要有以下两点：

一是宏观经济疲弱，需求不振，产品价格下滑。

2008年全球金融危机之后，发达经济体经济增速放缓，以中国为代表的新兴经济体增速在外需疲软影响下，经济增速也显著回落。受累于全球经济增速放缓，近几年来，以原油、煤炭为代表的基础大宗商品需求疲弱，期间布伦特原油期货价格和中国煤炭价格全国综合指数分别下跌55.83%和26.11%，进而导致下游的煤化工、石油化工和炭黑产品价格均出现大幅下跌。

二是炭黑行业结构性过剩致供需失衡，产品价格持续下滑。

近年来，随着煤炭及焦化行业的无序发展，导致产业链下游的炭黑行业结构性过剩问题凸显，技术水平落后、综合利用水平低的中小炭黑企业无序竞争，加重了炭黑产业中低端市场的过剩局面，行业产能利用率长期维持较低水平。进而导致产品价格持续下降，造成整体营业收入大幅下滑，净利润大幅下降。

四、炭黑行业后市行情预测

1.供给侧改革协同环保去产能，炭黑供给将收缩

2015年下半年以来，国家针对煤炭、钢铁产业及其链条为主的供给侧改革全面展开， 2016年2月国务院又提出了严格控制新增产能、加快淘汰落后产能和其他不符合产业政策的产能、有序退出过剩产能等具体任务，煤炭下游、钢铁上游的煤焦化工行业及炭黑行业成为本次供给侧改革的受益行业。

2016年以来，环保的严厉执法大幅提升了炭黑行业准入门槛和运行成本，将加速中小炭黑企业及低效产能退出。 2017年1月1日，《炭黑行业准入技术规范》正式实施，将加快推动行业产业结构优化升级，促进科学规划，合理布局，实现炭黑行业可持续发展。据了解，炭黑行业有公开信息可查的产能退出已逾25万吨，约占行业总产能的4%。

随着煤炭供给侧改革的逐步深入推进及炭黑行业环保政策执行趋严，将推动炭黑行业的优胜劣汰及产能持续收缩，未来炭黑行业的产能集中度有望进一步提升。具有规模化、技术化优势及环保优势的大型炭黑企业将在市场竞争中保持优势地位，中小炭黑企业将逐步被淘汰出局。落后产能退出后，预计将有效改善行业供给状况，行业竞争秩序得到优化，推动行业供需平衡及价格回升。

2.大宗商品价格反弹，炭黑价格上涨持续

2016年以来，国内经济呈现企稳向好态势，各项经济指标明显改善。大宗商品价格迅速企稳回升，前三季度国内焦煤及焦炭价格指数分别上涨80.95%和105.59%，作为炭黑上游原料的相关行业焦煤及焦炭价格出现大幅反弹，促使炭黑产品价格企稳复苏。

中国汽车工业协会统计数据显示，1～11月份国内汽车产销量比上年同期分别增长14.3%和14.1%，高于上年同期12.5个百分点和10.8个百分点。受此传导，轮胎行业产能利用率及产销量大幅提升，盈利情况持续好转，显著增加了对炭黑产品的需求。

上游原料价格上涨和下游需求的强劲复苏，共同推动了炭黑产品价格的企稳回升。以黑猫股份为例，9月份，该公司炭黑产品销售均价为3898.12元/吨，较4月份的销售均价低点3082.13元/吨反弹幅度达26.47%；较2016年1月份的3486.98元/吨，亦增长达11.79%。

3.外部有利条件增多，炭黑行业景气度持续上行

人民币汇率自2016年一季度以来贬值幅度接近9%，这将大幅提升我国出口炭黑的竞争力，有效增加海外市场需求，从而进一步改善国内炭黑市场供需不平衡的局面。

截至9月底，国际原油价格较年初低点上涨逾70%，国内炭黑原料油价格较年初低点仅上涨10%以上。国外炭黑原料油乙烯焦油，与国际原油价格高度相关，而国际原油价格的大幅上涨将有效削弱海外炭黑企业的价格成本优势，有效提升国内炭黑出口需求。2016年1~10月我国炭黑出口60.19万吨，同比增长基本持平，而上半年同比还降低了2.5%。

随着国际原油价格的大幅上涨，国内炭黑行业成本优势显现，海外需求增加，会进一步改善国内炭黑行业供需结构，炭黑行业景气度持续上行。